Paraguay es uno de los pocos países a nivel mundial que tomó decisiones correctas y rápidas para prevenir la expansión del covid desde su inicio en marzo de 2020. Esto hoy se ve reflejado en los efectos positivos de la economía, es decir, la respuesta del sector financiero luego de años críticos.
La economista Ana Rojas destacó que estas medidas se ven expuestas en la resiliencia y buenos indicadores macroeconómicos que tiene el país y que va en consonancia con las estimaciones de crecimiento, tanto para el cierre de este año como para el 2024.
“Nuestra economía en América Latina es la que va a tener mayor crecimiento en comparación a los demás países. Esto tiene que ver, por un lado, con las importantes reformas que se están llevando adelante, así como también que las medidas restrictivas de política monetaria que se implementaron están dando sus frutos”, indicó Rojas a Canal Pro.
Explicó que para que este crecimiento económico sea sostenible debe ir a la par de un control inflacionario. Se prevé un crecimiento de 4,5 % y la meta de inflación por debajo del 4 %, que también se ajustó. “Estas son grandes señales de que estamos transitando por un momento muy prudente y bastante positivo para nuestro país”, señaló.
PROYECCIONES
El último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) reveló que, según sus estimaciones, el producto interno bruto (PIB) de Paraguay se expandirá 4,5 % este año, el mayor crecimiento entre los países de Sudamérica, impulsado por el repunte de la agricultura, y que para el 2024 se proyecta un crecimiento de 3,8 %, por debajo del promedio del último quinquenio de prepandemia.
Las perspectivas de inflación señalan que se concluiría el 2023 con 4,7 %, entre las más bajas de la región, y que se cerraría el 2024 con una inflación de 4,1 %. En cuanto a la balanza de cuenta corriente, las proyecciones están al alza, con 0,6 % del PIB en 2023 y 0,1 % del PIB para 2024; de ser así, Paraguay será uno de los 3 países sudamericanos que tiene proyecciones positivas para ambos años.
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Construyendo la curva de rendimiento soberana
Por Wildo González
Chief Economist, Paraguay
El Banco Central del Paraguay (BCP) realizó la subasta de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), estas se realizan uno o dos días después de la reunión de Política Monetaria. En estas se subastan instrumentos de corto plazo, que varían desde los 30 a 546 días, rango donde el Banco Central considera que sus decisiones tienen impacto en la economía.
Para poner algo de contexto, estas subastas marcan bastante la parte corta de la curva de rendimiento en guaraníes (moneda local), afectando en gran parte las decisiones de emisión tanto del sector público (recordemos al suspensión de emisiones de Hacienda en el 2022), y por el sector corporativo que redujo la intensidad del uso de los mercados de capitales para financiar sus proyectos de inversión en el 2022.
En este sentido, es importante recordar que desde agosto del 2023, el Banco Central del Paraguay (BCP) ha reducido su Tasa de Política Monetaria (TPM) en 250 puntos base hasta un 6%, ya con tres reuniones seguidas sin cambios en la TPM.
El resultado de la subastas la parte de muy corto plazo de la curva de rendimiento se mantiene sin cambios, donde no existieron posturas adjudicadas, mientras en la parte media y larga de la curva de las LRM, estas aumentan en promedio 15 puntos base. El monto total ofertado fue de aproximadamente 120 millones de USD, mientras el monto asignado casi 77 millones de USD.
Recordemos que, el Banco Central en su reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) había decidido por unanimidad mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 6,0% anual. Es importante recordar que la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) ya no anticipa reducciones en el corto plazo, pero contemplan una TPM para diciembre 2024 de 5,75%, que nosotros en Puente creemos no se materializara.
Esto se da debido a que la configuración del escenario internacional, no favorable a nuestro criterio para la economía paraguaya, junto con un escenario de un aumento persistente en los componentes volátiles de la inflación, creemos que sustenta la visión algo más hawkish del consejo del BCP.
Subastas BOTES
Mientras, el día anterior a la subasta de las LRM del BCP, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó ayer su segunda emisión de bonos soberanos del año en el mercado local. Esta emisión se realizó en un contexto de disminución de la liquidez en el mercado local, afectado en parte por el shock negativo de los términos de intercambio, que ocasiona una menor liquidez en el sistema financiero comparado a lo habitual para estos meses.
No obstante, se realizaron adjudicaciones por un valor de 293.500 millones de guaraníes (aproximadamente 38,9 millones de dólares). Se emitieron tres series de bonos con vencimientos en 2029, 2032 y 2034, con tasas de interés entre 7,10% y 7,60%.
Dentro de este contexto, es importante recordar que, el gobierno busca profundizar el mercado local y planea más emisiones para la segunda mitad del año. Las próximas fechas para las subastas de bonos están previstas para el 25 de septiembre y el 10 de diciembre de 2024.
Es importante destacar que el Ministerio está considerando un plan de desdolarización de la deuda, que podría resultar en mayores emisiones en la segunda mitad del año. Este plan incluye la posibilidad de reabrir bonos con vencimiento en 2026, 2027 y 2028.
Otro punto importante, es que después de esta emisión, Paraguay todavía tiene capacidad para emitir unos 191 millones de dólares en bonos este año. Los fondos se utilizarán para financiar el presupuesto actual.
Cabe destacar que esta se mantiene la estrategia de emisión de bonos en moneda local y el plan de desdolarización que pretende ayudar a Paraguay a reducir su exposición al riesgo cambiario y fortalecer su mercado interno de capitales. A nuestro criterio, a pesar de las probables críticas, creemos que estas acciones demuestran el compromiso del gobierno con una gestión prudente de la deuda pública, debido a que la suma importancia de ir reduciendo la exposición de la economía a los shocks de premios por riesgo y el “balancesheet effect” (efecto de hoja de balance), en un contexto donde es altamente probable, que las tasas de interés de largo plazo en los mercados financieros internacionales se mantengan más alto durante más tiempo (“higher for longer”), con un contexto de incertidumbre en el proceso de recomposición de la curva de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano, donde los mercados financieros se encuentran expectantes a las acciones de la Reserva Federal.
Siendo no descartable que esta situación pueda llegar a generar estrés en los mercados financieros internacionales, por lo que ir reduciendo nuestra exposición a estos shocks externos es sumamente importante.
Recomendación de estrategia
Es de suma importancia tener el contexto de como estas dos emisiones, tanto en la parte corta (BCP) y en la parte media y larga (MEF) de la curva de rendimiento soberano en guaraníes, resulto comparado a nuestras estimaciones y proyecciones publicadas anteriormente. Recordemos que habíamos construido, utilizando información del mercado secundario, la curva de rendimiento con los datos disponibles. En aquella ocasión, mencionamos que la curva se ha reducido notablemente. Esto sigue la tendencia de las bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central del Paraguay (BCP), junto con la inflación retrocediendo a valores en torno al centro del rango meta de inflación.
En este contexto, vemos que los resultados de las subastas, tanto del BCP como del MEF no fueron muy distintos a nuestras expectativas. Esto valida un escenario con mantención en la parte corta de la curva de rendimiento, donde no vemos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo.
Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).
En conclusión, creemos que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando nuestra recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.
Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable.
En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.
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Salario mínimo debería ser base para personas sin experiencia, pero es techo de muchos, lamentan
Para mejorar la calidad de vida de las personas, a través del reajuste del salario mínimo, se requiere de un análisis interinstitucional entre el Banco Central del Paraguay (BCP), Ministerio de Trabajo y otros entes involucrados en la política económica del país para encontrar un punto de equilibrio, en que el reajuste logre cubrir las necesidades básicas de los trabajadores, explicó la economista Ana Rojas.
“Me parece que esto debe analizarse bajo este enfoque, que el salario mínimo en Paraguay es el techo, pero debería ser la base con el que una persona sin experiencia ingresa al mercado laboral, es decir, debería ser su punto de partida, pero muchos profesionales hoy ni alcanzan ese monto”, expresó a la 1020 AM.
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El reajuste del salario mínimo fue fijado en G. 117.936, dando como resultado G. 2.798.309, de acuerdo a la inflación acumulada de junio de 2023 a mayo de 2024 de 4,4 %. Al respecto, los cuestionamientos giran en torno al impacto de este reajuste en los precios de la canasta familiar, que termina “empatando” en relación al reajuste y los gastos.
Impacto
Acerca del impacto que tendrá este reajuste, que regirá desde el 1 de julio en todo el país, durará un breve tiempo, explicó Rojas. Resaltó que esto irá mermando o disipándose mediante el propio mercado. “Lo más probable es que exista un aumento generalizado del nivel de precio de la canasta a partir de este aumento. Sin embargo, el mercado va ir ajustando ese valor y va a llegar un momento en que la inflación hará que la variación se disipe en el tiempo”, indicó.
También recordó que desde que se estableció esta facultad del Poder Ejecutivo de considerar el reajuste del salario mínimo a propuesta del Consejo Nacional de Salarios Mínimos (Conasam), sobre la base de la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC), se aplicaron 6 reajustes salariales entre el 2017 y 2023, dando un promedio de 4,6 % de variación anual.
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Agentes esperan que el 2024 cierre con inflación del 4, 3 % y crecimiento del 3, 8 %
El Banco Central del Paraguay (BCP) dio a conocer este martes los resultados de la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) correspondiente a junio, en el que se mantienen ancladas las expectativas de crecimiento del producto interno bruto (PIB) en 3,8 % para 2024, pero resalta el aumento en la proyección de inflación, que cerraría en 4,3 % este año.
Desde la banca matriz explicaron que agentes económicos realizaron este reajuste en la estimación de inflación principalmente por la mayor volatilidad de los productos frutihortícolas, afectados por factores climáticos y choques en la oferta.
En este sentido, respecto a la mediana de las expectativas de inflación reportada por los agentes económicos, junio cerraría en torno al 0,4 %, mientras que para finales de año se espera una tasa de 4,3 %, que es superior a lo concebido en el mes pasado (4 %). Aunque, para 2025, mantienen sus expectativas de inflación en 4 %.
Técnicos de la banca matriz recordaron que el incremento de los productos frutihortícolas en torno al 58 % desde octubre pasado, por choques en la oferta y efectos climáticos adversos, impactó en la inflación total y el reajuste de la estimación de los agentes económicos.
Respecto a la evolución del tipo de cambio extranjero, la expectativa de los agentes para el mes de junio es de un nivel de G. 7. 500 por dólar, superior a lo esperado el mes pasado (7.450). La misma proyección se mantiene para julio y para el resto del año, aunque se prevé un fortalecimiento de la moneda estadounidense para el 2025, cuando se podrían alcanzar niveles de G. 7.550 por dólar. Desde la banca matriz señalaron que constantemente se monitorea el mercado cambiario, por lo que no se descarta algún tipo de intervención, dependiendo el movimiento del tipo de cambio.
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En lo que respecta a la tasa de política monetaria (TPM), los agentes económicos indican que la misma iría reduciéndose en el 2024, ubicándose en el mes de junio y julio en 6 %, mientras que para finales del año en 5,75 %. No obstante, para el cierre del próximo año, se espera que la TPM se sitúe en 5,50 %.
Para las expectativas de crecimiento económico, los encuestados mantienes ancladas sus expectativas de crecimiento del PIB en 3,8 % para el cierre de 2024, mientras que para el año 2025 la estimación de crecimiento asciende al 4 %, resultados similares a los obtenidos en los dos meses previos del año.
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Se abaratan los créditos en el mercado local, según datos del BCP
Las tasas de intereses de los préstamos en abril de este año se redujeron, en términos mensuales e interanuales, según datos del Banco Central del Paraguay (BCP).
Mientras los créditos en moneda nacional y extranjera muestran buen dinamismo, en la otra cara, el promedio de las tasas de interés pasivas se redujo.
El informe de Indicadores Financieros del BCP señaló que las tasas de los préstamos de consumo, comercial, vivienda y desarrollo disminuyeron en abril.
La tasa de interés activa de los bancos en moneda nacional se situó en 13,38 %, lo que implicó una reducción de 1.24 puntos porcentuales con relación al resultado de enero de este año y una reducción interanual de 2,08 (abril del 2023).
Al realizar el desglose de los intereses activos, se puede ver que hubo una reducción de 17,56 % en las tasas de préstamos de consumo, de 11,33 % en los comerciales, de 9,9 % en créditos para vivienda y de 9,56 % en aquellos para desarrollo.
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Desde la banca matriz explicaron que la tendencia a la baja de las tasas de intereses de los préstamos guarda relación con la disminución de la tasa de política monetaria, que actualmente se mantiene en el 6 %, y la reducción de la tasa morosidad (-0,7 %), que es el principal factor que tienen en cuenta las instituciones financieras a la hora de otorgar créditos.
Todo esto se da en un contexto de un gran dinamismo de los volúmenes de los créditos concedidos, que se alinea con buenos niveles de liquidez y solvencia.
Por otra parte, el promedio de las tasas de interés pasivas (depósitos) en moneda local no tuvo mayores variaciones respecto al mes anterior y se mantuvo en 4, 53 %.
En cuanto a las tasas promedio por depósito, aquellas correspondientes a las Cuentas de Ahorro o CDA (-7,62 %), el de los depósitos a la vista (-0,85 %) y de los ahorros a plazo (-6,34 %) se redujeron respecto al mes anterior.
En lo que hace al dólar, la tasa activa bancaria en moneda extranjera fue 8,35 %, lo que implicó una reducción mensual de 0,02 puntos porcentuales, pero igualmente una baja interanual de 0,09 puntos porcentuales.
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