De acuerdo al informe de comercio exterior del Banco Central del Paraguay (BCP), las exportaciones de arroz en el 2023 registraron un récord en volumen e ingreso. Al cierre de diciembre del año pasado se enviaron 910.574 toneladas del grano a los diferentes destinos, generando USD 414.879.803 para el país.
Esto representó un 10,4 % más que el 2022, cuando se lograron embarcar 824.176 toneladas por USD 293.351.300. Además, significó un volumen histórico para el sector comparando desde el 2020, cuando los registros habían alcanzado un total de 902.757 toneladas del cereal y el ingreso de USD 295.007.092.
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Los buenos precios a nivel internacional fueron alentadores para los productores en este periodo, pues subieron alrededor de USD 100. En octubre el precio indicativo tendía a debilitarse a USD 400, pero continuó en su nivel más alto desde agosto/setiembre de 2008, según había informado la Cámara Paraguaya de Industriales de Arroz (Caparroz).
Proyecciones
A finales del 2023 la Federación Paraguaya de Arroz (Feparroz) detalló a La Nación/Nación Media que en la campaña 2023/24 los productores atravesaron inconvenientes debido a las inundaciones de noviembre en la cuenca baja del río Tebicuary estimando un porcentaje de merma del 10 % que en volúmenes representaría unas 18.000 a 20.000 hectáreas (120.000 y 150.000 toneladas). La proyección al inicio de la zafra fue de 1.100.000 toneladas de arroz base cáscara.
No obstante, el ánimo de los arroceros se mantuvo positivo puesto que la cotización del arroz elaborado tipo I de exportación se situó en USD 825 la tonelada a finales de diciembre. Además, se mantuvo la intención de resiembra y más del 50 % se abocó a esas tareas en sus cultivos que serían cosechados aproximadamente en mayo o junio.
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Construyendo la curva de rendimiento soberana
Por Wildo González
Chief Economist, Paraguay
El Banco Central del Paraguay (BCP) realizó la subasta de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), estas se realizan uno o dos días después de la reunión de Política Monetaria. En estas se subastan instrumentos de corto plazo, que varían desde los 30 a 546 días, rango donde el Banco Central considera que sus decisiones tienen impacto en la economía.
Para poner algo de contexto, estas subastas marcan bastante la parte corta de la curva de rendimiento en guaraníes (moneda local), afectando en gran parte las decisiones de emisión tanto del sector público (recordemos al suspensión de emisiones de Hacienda en el 2022), y por el sector corporativo que redujo la intensidad del uso de los mercados de capitales para financiar sus proyectos de inversión en el 2022.
En este sentido, es importante recordar que desde agosto del 2023, el Banco Central del Paraguay (BCP) ha reducido su Tasa de Política Monetaria (TPM) en 250 puntos base hasta un 6%, ya con tres reuniones seguidas sin cambios en la TPM.
El resultado de la subastas la parte de muy corto plazo de la curva de rendimiento se mantiene sin cambios, donde no existieron posturas adjudicadas, mientras en la parte media y larga de la curva de las LRM, estas aumentan en promedio 15 puntos base. El monto total ofertado fue de aproximadamente 120 millones de USD, mientras el monto asignado casi 77 millones de USD.
Recordemos que, el Banco Central en su reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) había decidido por unanimidad mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 6,0% anual. Es importante recordar que la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) ya no anticipa reducciones en el corto plazo, pero contemplan una TPM para diciembre 2024 de 5,75%, que nosotros en Puente creemos no se materializara.
Esto se da debido a que la configuración del escenario internacional, no favorable a nuestro criterio para la economía paraguaya, junto con un escenario de un aumento persistente en los componentes volátiles de la inflación, creemos que sustenta la visión algo más hawkish del consejo del BCP.
Subastas BOTES
Mientras, el día anterior a la subasta de las LRM del BCP, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó ayer su segunda emisión de bonos soberanos del año en el mercado local. Esta emisión se realizó en un contexto de disminución de la liquidez en el mercado local, afectado en parte por el shock negativo de los términos de intercambio, que ocasiona una menor liquidez en el sistema financiero comparado a lo habitual para estos meses.
No obstante, se realizaron adjudicaciones por un valor de 293.500 millones de guaraníes (aproximadamente 38,9 millones de dólares). Se emitieron tres series de bonos con vencimientos en 2029, 2032 y 2034, con tasas de interés entre 7,10% y 7,60%.
Dentro de este contexto, es importante recordar que, el gobierno busca profundizar el mercado local y planea más emisiones para la segunda mitad del año. Las próximas fechas para las subastas de bonos están previstas para el 25 de septiembre y el 10 de diciembre de 2024.
Es importante destacar que el Ministerio está considerando un plan de desdolarización de la deuda, que podría resultar en mayores emisiones en la segunda mitad del año. Este plan incluye la posibilidad de reabrir bonos con vencimiento en 2026, 2027 y 2028.
Otro punto importante, es que después de esta emisión, Paraguay todavía tiene capacidad para emitir unos 191 millones de dólares en bonos este año. Los fondos se utilizarán para financiar el presupuesto actual.
Cabe destacar que esta se mantiene la estrategia de emisión de bonos en moneda local y el plan de desdolarización que pretende ayudar a Paraguay a reducir su exposición al riesgo cambiario y fortalecer su mercado interno de capitales. A nuestro criterio, a pesar de las probables críticas, creemos que estas acciones demuestran el compromiso del gobierno con una gestión prudente de la deuda pública, debido a que la suma importancia de ir reduciendo la exposición de la economía a los shocks de premios por riesgo y el “balancesheet effect” (efecto de hoja de balance), en un contexto donde es altamente probable, que las tasas de interés de largo plazo en los mercados financieros internacionales se mantengan más alto durante más tiempo (“higher for longer”), con un contexto de incertidumbre en el proceso de recomposición de la curva de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano, donde los mercados financieros se encuentran expectantes a las acciones de la Reserva Federal.
Siendo no descartable que esta situación pueda llegar a generar estrés en los mercados financieros internacionales, por lo que ir reduciendo nuestra exposición a estos shocks externos es sumamente importante.
Recomendación de estrategia
Es de suma importancia tener el contexto de como estas dos emisiones, tanto en la parte corta (BCP) y en la parte media y larga (MEF) de la curva de rendimiento soberano en guaraníes, resulto comparado a nuestras estimaciones y proyecciones publicadas anteriormente. Recordemos que habíamos construido, utilizando información del mercado secundario, la curva de rendimiento con los datos disponibles. En aquella ocasión, mencionamos que la curva se ha reducido notablemente. Esto sigue la tendencia de las bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central del Paraguay (BCP), junto con la inflación retrocediendo a valores en torno al centro del rango meta de inflación.
En este contexto, vemos que los resultados de las subastas, tanto del BCP como del MEF no fueron muy distintos a nuestras expectativas. Esto valida un escenario con mantención en la parte corta de la curva de rendimiento, donde no vemos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo.
Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).
En conclusión, creemos que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando nuestra recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.
Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable.
En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.
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Brasil seguirá ubicado como el principal destino del arroz paraguayo tras inundaciones
Brasil seguirá siendo el mayor comprador del arroz nacional teniendo en cuenta la demanda del grano por parte de dicho país tras las inundaciones en Río Grande do Sul, afirmaron desde la Federación Paraguaya de Arroz (Feparroz). Esto porque la necesidad brasileña y el precio hacen que compensen las ventas.
Así lo indicó a La Nación/Nación Media, Reinerio Franco, vicepresidente del gremio, quien comentó que se espera un ritmo normal para este año, el cual apunta a suplir la necesidad brasileña de importar unas 800.000 a 1.000.000 de toneladas en base cáscara.
“Brasil va a llevar todo el arroz que haya en Paraguay, pero también de Uruguay, entre otros. Lo que van a hacer es llevar más arroz de nuestros países que en otros años suelen irse a otros destinos que no son Brasil”, manifestó.
Mencionó que generalmente las salidas suelen ubicarse hasta en un 81 % a ese destino y en lo que va del año ya se alcanzó el 50 % a un precio de USD 810 la tonelada, por eso se augura un buen año para el grano nacional tanto en precios como en ventas. En volúmenes, hasta la fecha se habrían ubicado entre las 400.000 y 500.000 toneladas a este comprador.
“Ellos van a llevar todo nuestro arroz y las licitaciones que se están dando solamente podrían ayudar a especular con los precios que aunque bajen un poco todavía van a ser buenos”, dijo. Por otro lado, manifestó que los demás mercados seguirán siendo atendidos y aunque los precios no se encuentren tan buenos como en Brasil no se perderán muchos destinos. “Lo que se va a hacer es que se va a disminuir el envío a esos mercados”, añadió Franco.
Según datos de la Cámara Paraguaya de Industriales de Arroz (Caparroz), en su reporte sobre el cierre del 2023, el mercado brasileño ocupó el primer lugar en el ranking de envíos del arroz paraguayo. De enero a diciembre del año pasado se enviaron un total de 986.813 toneladas base cáscara a ese destino y 336.259 toneladas arroz pulido.
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Contexto
El martes pasado el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva anuló la licitación para importar miles de toneladas de arroz tras señalamientos de irregularidades y cesó a un alto funcionario vinculado al proceso, según informó el portal el Observador.
La compra en el exterior de un millón de toneladas del cereal fue una de las primeras medidas anunciadas por el presidente, ante las inundaciones que devastaron Rio Grande do Sul a principios de mayo.
La licitación realizada el último jueves adjudicó la compra del primer lote de cerca de 300.000 toneladas a cuatro empresas, en una operación de 1.300 millones de reales (USD 242 millones). Al respecto, desde la Feparroz explicaron que las empresas paraguayas no participarán, teniendo en cuenta que las exigencias son muy específicas, quedando fuera de competencia con las compañías brasileñas.
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Destacan solvencia y estabilidad del BCP
El superintendente de Bancos del Banco Central del Paraguay (BCP), Holger Insfrán, habló acerca de la fortaleza institucional de la banca matriz desde inicios del siglo XXI. Sostuvo que esto se fue generando mediante varias reformas y un marco legal establecido que garantiza la independencia de la entidad en el actuar financiero.
Si bien en los años 90 se registraron varias crisis en el sistema, eso logró revertirse y el BCP se encaminó a cumplir a cabalidad con las funciones que le competen, a través de la formulación de la ley bancos y la actualización de la ley en el 2016.
“En los últimos 20 años, el BCP pasó de una etapa de crisis financiera que se revirtió en 180 grados en cuanto a la solvencia y estabilidad. Hoy tenemos un marco legal que garantiza la independencia del BCP y de la Superintendencia de Bancos y pone las condiciones necesarias para cumplir con sus funciones”, dijo a la 1020 AM.
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Insfrán resaltó que esto hace que el sistema financiero sea fuerte y que las entidades puedan cumplir con la función de canalizar sus fondos. Por otro lado, expuso que la inestabilidad del sistema mayormente está asociada a los bajos niveles de ahorro e inversión.
Esto último tiene un impacto en el crecimiento económico del Estado y por eso, la estabilidad financiera tiene gran relevancia como política pública en el país, enfatizando en el rol regulador del Banco Central. “La regulación macroprudencial ha sido el principal instrumento de la política pública en el ámbito de la estabilidad financiera”, señaló.
Superintendencia
Por otro lado, Insfrán mencionó que se encuentra adentrándose en la Superintendencia de Bancos, viendo expedientes y realizando pedidos para actualizarse sobre los trabajos que venían realizando para avanzar en los objetivos de la dependencia. “Encontré un equipo súper profesional”, destacó.
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Uso de tarjetas de crédito alcanzó nuevo récord
Al cierre del mes de abril, el uso de las tarjetas de crédito registró un récord histórico al alcanzar un saldo contable en el sistema financiero de G. 4 billones (USD 538,7 millones), que es el nivel más alto registrado hasta la fecha. La dinámica respondería a la disposición de los agentes financieros de retirar y utilizar estas herramientas para mantener su nivel de consumo.
Según los datos del Banco Central del Paraguay, con el cierre del cuarto mes del año se evidenció un crecimiento del 14 % en el uso de tarjetas de crédito, al realizar una comparación con el mismo periodo del año anterior. Se trata de uno de los niveles más altos de los que se tiene registro y consolida varios años de dinamismo continuo. Los plásticos activos en el mercado ascendieron a un total de 1.241.749, lo que significa un aumento de 25,5 % en términos interanuales y una cifra récord para el sistema. El saldo promedio por tarjeta fue de G. 3.250.000 (USD 433).
De acuerdo con análisis de la consultora Mentu, el gran dinamismo en el uso de las tarjetas de crédito responde a la disposición de los agentes financieros de retirar y utilizar este instrumento para mantener sus niveles de consumo, que se suma a los beneficios dados por su uso en alianzas con comercios o a través de POS y compras por internet. De igual forma, esta dinámica se ve beneficiada por la reducción de las tasas de interés de las tarjetas de crédito, que actualmente se ubican por debajo de las correspondientes a los préstamos al consumo, que impacta significativamente en su utilización.