El representante residente principal para India del Fondo Monetario Internacional (FMI), Luis Breuer, economista que formó parte del Directorio del Banco Central del Paraguay (BCP), mantuvo una reunión con el titular de la banca matriz, José Cantero, ocasión en la que aprovechó para exponer su visión acerca del camino que se debe transitar para que el país siga desarrollándose.
Para Breuer es importante implementar políticas macroeconómicas más flexibles, tener reservas internacionales y aunar esfuerzos para que la deuda pública se reduzca. “El desarrollo en el futuro dependerá del nivel de inversión, disponibilidad de mano de obra y de la productividad de la fuerza laboral”, acotó. “Para ello Paraguay debe mantener la estabilidad económica, crear “colchones”, enfocarse en el capital humano y la infraestructura”, resaltó.
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Reiteró que el país debe tener un colchón financiero y enfocarse en el capital humano e infraestructura, pero por otra parte agregó que se requiere de un saneamiento de los estados contables de empresas e instituciones financieras.
La salud y educación son cruciales para que el potencial humano pueda cobrar relevancia en el desarrollo económico, sostuvo Breuer. Asimismo, expresó que se debe diversificar nuestra economía mediante la utilización de tecnologías de punta, dando apertura a nuevos mercados.
En el encuentro que fue moderado por Alberto Acosta Garbarino, presidente de la Fundación Desarrollo en Democracia (Dende), se tocaron temas en torno al protagonismo del continente asiático para el crecimiento económico mundial, y cómo han logrando duplicar su potencial para el planeta en las últimas décadas.
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Construyendo la curva de rendimiento soberana
Por Wildo González
Chief Economist, Paraguay
El Banco Central del Paraguay (BCP) realizó la subasta de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), estas se realizan uno o dos días después de la reunión de Política Monetaria. En estas se subastan instrumentos de corto plazo, que varían desde los 30 a 546 días, rango donde el Banco Central considera que sus decisiones tienen impacto en la economía.
Para poner algo de contexto, estas subastas marcan bastante la parte corta de la curva de rendimiento en guaraníes (moneda local), afectando en gran parte las decisiones de emisión tanto del sector público (recordemos al suspensión de emisiones de Hacienda en el 2022), y por el sector corporativo que redujo la intensidad del uso de los mercados de capitales para financiar sus proyectos de inversión en el 2022.
En este sentido, es importante recordar que desde agosto del 2023, el Banco Central del Paraguay (BCP) ha reducido su Tasa de Política Monetaria (TPM) en 250 puntos base hasta un 6%, ya con tres reuniones seguidas sin cambios en la TPM.
El resultado de la subastas la parte de muy corto plazo de la curva de rendimiento se mantiene sin cambios, donde no existieron posturas adjudicadas, mientras en la parte media y larga de la curva de las LRM, estas aumentan en promedio 15 puntos base. El monto total ofertado fue de aproximadamente 120 millones de USD, mientras el monto asignado casi 77 millones de USD.
Recordemos que, el Banco Central en su reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) había decidido por unanimidad mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 6,0% anual. Es importante recordar que la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) ya no anticipa reducciones en el corto plazo, pero contemplan una TPM para diciembre 2024 de 5,75%, que nosotros en Puente creemos no se materializara.
Esto se da debido a que la configuración del escenario internacional, no favorable a nuestro criterio para la economía paraguaya, junto con un escenario de un aumento persistente en los componentes volátiles de la inflación, creemos que sustenta la visión algo más hawkish del consejo del BCP.
Subastas BOTES
Mientras, el día anterior a la subasta de las LRM del BCP, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó ayer su segunda emisión de bonos soberanos del año en el mercado local. Esta emisión se realizó en un contexto de disminución de la liquidez en el mercado local, afectado en parte por el shock negativo de los términos de intercambio, que ocasiona una menor liquidez en el sistema financiero comparado a lo habitual para estos meses.
No obstante, se realizaron adjudicaciones por un valor de 293.500 millones de guaraníes (aproximadamente 38,9 millones de dólares). Se emitieron tres series de bonos con vencimientos en 2029, 2032 y 2034, con tasas de interés entre 7,10% y 7,60%.
Dentro de este contexto, es importante recordar que, el gobierno busca profundizar el mercado local y planea más emisiones para la segunda mitad del año. Las próximas fechas para las subastas de bonos están previstas para el 25 de septiembre y el 10 de diciembre de 2024.
Es importante destacar que el Ministerio está considerando un plan de desdolarización de la deuda, que podría resultar en mayores emisiones en la segunda mitad del año. Este plan incluye la posibilidad de reabrir bonos con vencimiento en 2026, 2027 y 2028.
Otro punto importante, es que después de esta emisión, Paraguay todavía tiene capacidad para emitir unos 191 millones de dólares en bonos este año. Los fondos se utilizarán para financiar el presupuesto actual.
Cabe destacar que esta se mantiene la estrategia de emisión de bonos en moneda local y el plan de desdolarización que pretende ayudar a Paraguay a reducir su exposición al riesgo cambiario y fortalecer su mercado interno de capitales. A nuestro criterio, a pesar de las probables críticas, creemos que estas acciones demuestran el compromiso del gobierno con una gestión prudente de la deuda pública, debido a que la suma importancia de ir reduciendo la exposición de la economía a los shocks de premios por riesgo y el “balancesheet effect” (efecto de hoja de balance), en un contexto donde es altamente probable, que las tasas de interés de largo plazo en los mercados financieros internacionales se mantengan más alto durante más tiempo (“higher for longer”), con un contexto de incertidumbre en el proceso de recomposición de la curva de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano, donde los mercados financieros se encuentran expectantes a las acciones de la Reserva Federal.
Siendo no descartable que esta situación pueda llegar a generar estrés en los mercados financieros internacionales, por lo que ir reduciendo nuestra exposición a estos shocks externos es sumamente importante.
Recomendación de estrategia
Es de suma importancia tener el contexto de como estas dos emisiones, tanto en la parte corta (BCP) y en la parte media y larga (MEF) de la curva de rendimiento soberano en guaraníes, resulto comparado a nuestras estimaciones y proyecciones publicadas anteriormente. Recordemos que habíamos construido, utilizando información del mercado secundario, la curva de rendimiento con los datos disponibles. En aquella ocasión, mencionamos que la curva se ha reducido notablemente. Esto sigue la tendencia de las bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central del Paraguay (BCP), junto con la inflación retrocediendo a valores en torno al centro del rango meta de inflación.
En este contexto, vemos que los resultados de las subastas, tanto del BCP como del MEF no fueron muy distintos a nuestras expectativas. Esto valida un escenario con mantención en la parte corta de la curva de rendimiento, donde no vemos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo.
Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).
En conclusión, creemos que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando nuestra recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.
Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable.
En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.
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FMI: Paraguay, ejemplo de estabilidad económica
El Fondo Monetario Internacional (FMI) realizó ayer jueves una evaluación de la economía paraguaya. Durante la reunión, los directores del organismo destacaron los esfuerzos del Gobierno por preservar la estabilidad macroeconómica y los avances en la aprobación de reformas estructurales necesarias que habían sido postergadas.
Este esfuerzo, según apuntaron, resultó en un crecimiento económico robusto, una baja inflación, una dinámica positiva en las exportaciones y un sistema bancario estable y rentable. Mediante el cumplimiento de Paraguay en tres medidas de reforma, el Gobierno logró acceder a unos USD 100 millones del organismo de forma inmediata.
El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) destaca que esto se dio en condiciones financieras considerablemente favorables: un plazo de 20 años, incluyendo 10 años y medio de gracia, y una tasa de interés que se sitúa actualmente en torno al 5,46 % anual. “Con estas medidas, Paraguay se posiciona como un ejemplo en la región en términos de estabilidad económica y compromiso con la sostenibilidad, asegurando un futuro próspero y sostenible para sus ciudadanos”, expresaron desde el MEF.
Entre las prioridades destacadas por el Fondo Monetario, se encuentran la reconstrucción de los márgenes fiscales, la sostenibilidad del fondo de pensiones para los servidores públicos y la mejora en la supervisión de las empresas públicas para limitar los riesgos contingentes.
Resaltaron la importancia de mejorar la focalización de los programas de asistencia social y reducir los costos de los servicios financieros para fomentar un crecimiento equitativo y sostenible. La lucha decidida contra la corrupción y la reducción de la informalidad son esenciales para minimizar los riesgos reputacionales y atraer más inversiones, especialmente en proyectos verdes.
Subrayaron, además, que las medidas de reforma tendientes a promover el crecimiento sostenible serán cruciales para reducir la vulnerabilidad de Paraguay ante el cambio climático y preservar sus importantes activos naturales y matriz de energía limpia.
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Argentina recibirá desembolso de USD 800 millones aprobado por el FMI
El directorio ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó este jueves la octava revisión del acuerdo crediticio con Argentina que permite “el desembolso inmediato de aproximadamente 800 millones de dólares” al país, informó la institución financiera.
Este dinero “respaldará los esfuerzos de las autoridades por restablecer la estabilidad y fortalecer la viabilidad externa de Argentina”, señala el Fondo en un comunicado.
En 2022, el FMI y el gobierno argentino acordaron un programa crediticio en virtud del cual el país sudamericano recibe 44.000 millones de dólares a 30 meses a cambio de que aumente sus reservas internacionales y reduzca el déficit fiscal, de 3 % del Producto Interno Bruto en 2021 a 2,5 % en 2022, 1,9 % en 2023 y 0,9 % en 2024.
Con la octava revisión aprobada, Argentina habrá recibido en total unos 41.400 millones de dólares.
El programa crediticio “está firmemente encaminado”, ya que se ha cumplido “con márgenes” todos los “criterios cuantitativos de rendimiento hasta finales de marzo de 2024″, añade la institución financiera en el comunicado.
Pero “para mantener los sólidos avances se requiere mejorar la calidad del ajuste fiscal, iniciar pasos hacia un marco mejorado de política monetaria y cambiaria e implementar la agenda estructural”, advirtió.
E insistió en que el gobierno del presidente ultraliberal Javier Milei se esfuerce en “apoyar a los más vulnerables, ampliar el apoyo político y garantizar la agilidad en la formulación de las políticas”.
Milei está en una buena racha. En las últimas horas ha recibido buenas noticias.
El Instituto Nacional de Estadística publicó la inflación de mayo, que se moderó hasta situarse en 4,2 %, aunque en 12 meses sigue siendo una de las más altas de mundo al rozar el 280%.
Además, el Senado aprobó la madrugada de este jueves su paquete de reformas del Estado en una maratónica sesión marcada por disturbios frente al Congreso que dejaron una veintena de heridos y detenidos.
Fuente: AFP
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Estiman que la economía paraguaya liderará el crecimiento regional este 2024
Organismos internacionales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional proyectan que Paraguay apunta a alcanzar el mayor crecimiento económico en América Latina y el Caribe para 2024. Según las últimas estimaciones, el producto interno bruto (PIB) del país crecerá un 3,8 %, que es una de las tasas más altas en la región.
En el análisis del Banco Mundial, en un contexto regional de desaceleración económica, el crecimiento de Paraguay se destaca en la región (3,8 %) y se ubicará por encima de países como Uruguay (3,2 %), Perú (2,9 %), Chile (2,6 %) y Brasil (2 %). La perspectiva se alinea con las proyecciones oficiales del Banco Central del Paraguay.
Mientras el crecimiento económico de América Latina y el Caribe se enfrenta a la desaceleración, debido a los efectos persistentes del endurecimiento monetario, las estimaciones para Paraguay reflejan una tendencia más estable: en 2025 y 2026, se espera que nuestra economía siga creciendo a razón de 3,6 % anual.
Según el BID, las previsiones económicas no están exentas de riesgos. Entre los desafíos para la región se destaca la posibilidad de que las condiciones financieras mundiales se vuelvan más restrictivas, los elevados niveles de deuda y la desaceleración del crecimiento de China, además de los fenómenos extremos relacionados al cambio climático.
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Crecimiento moderado
Para el Fondo Monetario Internacional (FMI), Paraguay será el de mayor crecimiento en la región, solo después de Venezuela, cuya estimación asciende al 4 %. Pese a la alentadora estimación, según el organismo internacional, el país no está exento a los desafíos regionales, que incluyen una coyuntura exterior más débil y el impacto que se está sintiendo de las políticas restrictivas dirigidas a frenar la inflación.
En el análisis del FMI, con la remisión de las presiones inflacionarias y la distensión de la política monetaria, se puede continuar en la senda de la reducción duradera de la inflación y evitar una contracción económica excesiva.
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