Las proyecciones macroeconómicas para el próximo 2022 son más desafiantes, conforme los análisis elaborados por la entidad financiera Banco Itaú, que periódicamente presenta ante al mercado local tales estudios. Si bien para el cierre de este 2021 se mantiene la previsión de crecimiento del producto interno bruto (PIB) del 5%, respaldada por la reapertura de la economía y los altos términos de intercambio, para el próximo 2022 se espera que el crecimiento se desacelere a un 3%.
Esto debido a que se refleja una actividad más suave en las economías regionales, en términos de intercambio más bajos y políticas macroeconómicas más estrictas. A esto se suma una posible tercera ola del COVID-19, lo que representa un riesgo a la baja para las perspectivas del PIB, con el agravante de una lenta campaña de vacunación local que debe llegar al menos al 80% de la población, según la meta de la institución sanitaria.
Desaceleración
En términos inflacionarios, la entidad espera que el año saliente se sitúe en un 7,3%, mientras que para el próximo 2022, teniendo en cuenta la reducción de precios de las materias primas y la desaceleración de la demanda interna, ayudará a reducir la inflación en un 4,3%.
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Asimismo, el equipo prevé una tasa de política monetaria en 5,75% para fines del 2022 en un contexto de tasas más altas en el exterior, con riesgos inclinados al alza, incluso. En tanto que la previsión de tipo de cambio se mantuvo estable para fines de este 2021, en G. 6.900/US$, mientras que para diciembre de 2022 se proyecta en G. 7.050/US$, que en términos reales sería también estable.
Otro aspecto sumamente importante revisado fue el pronóstico de déficit fiscal para este año que se comportó a la baja, pues de un 4,0% estimado se cerraría con un 3,8% del PIB. En este orden, para el siguiente 2022 se proyecta un déficit fiscal del 3,0% del PIB, en línea con la meta oficial incluida en el proyecto de ley de presupuesto para el próximo año.
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Educación financiera, clave para reducir la informalidad, señalan
El economista jefe del Banco Central del Paraguay (BCP), Miguel Mora, habló acerca del contexto que engloba al sector informal, al cual catalogó como una tarea pendiente de la economía paraguaya, aunque el porcentaje atribuido por lo general no llegaría al 30 %.
“Entendemos que en los estudios que realizan estimaciones, se sitúa al sector informal en un 47 % de toda la economía, pero creemos que sería mucho menor, por el componente de este segmento que por lo general viene del sector hogares”, expresó a la 1020 AM.
El referente consideró que las estimaciones que analizan la economía informal, y dentro de esto la ilegalidad, están de cierta manera “subestimados”, pues la participación no llegaría a este 47 %, remarcó.
¿Informalidad sería un 28 %?
Esto, atendiendo las cuentas nacionales y el tamaño que representa el segmento hogares, que sería un 28 %, que es el más vinculado a los empleos informales, por lo que este porcentaje habla de un sector mucho menor, dijo.
No obstante, aseveró que las principales instituciones del gobierno se están abocando a la tarea de volcar la informalidad a lo formal, alineados con la educación financiera que sería una de las herramientas fundamentales o clave para combatirlo.
A lo que sumó que no se trata solo de volverlos formales en los papeles, sino que puedan tener acceso a servicios básicos de salud y de jubilación, los cuales son muy importantes más aun en la edad adulta, subrayó el economista.
“Desde el Banco Central contamos con programas de inclusión financiera, que principalmente buscan, a través de la educación financiera, atraer al sector informal hacia lo formal, atendiendo todos los beneficios a los que pueden llegar a acceder, principalmente para el trabajador”, agregó Mora.
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Paraguay tiene buena proyección de crecimiento, pero también grandes retos, recuerdan
Organismos internacionales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional proyectaron que Paraguay liderará el crecimiento económico en América Latina y el Caribe este 2024, que implica un pronóstico muy alentador en medio de un contexto regional poco favorable, analizó el economista de CPA Ferrere, Samuel Ferreira, quien además puntualizó los desafíos que enfrenta el país a la hora de elevar su crecimiento potencial y reducir su volatilidad.
En conversación con La Nación/Nación Media, el analista económico recordó que desde el 2023 la economía local muestra señales de recuperación por el lado de la oferta (rebote post sequía) y también de la demanda agregada. “De este modo, con demanda fortalecida y un segundo año consecutivo de clima favorable, en 2024 se proyecta un crecimiento más homogéneo entre sectores”, detalló.
Respecto a las estimaciones internacionales, que apuntan a que Paraguay tendrá un crecimiento del 3,8 % este año, Ferreira señaló que tiene implicancias positivas y beneficia la agenda del Gobierno actual para posicionar a Paraguay en la mirada internacional y atraer capitales. “No obstante, Paraguay todavía enfrenta diversos desafíos y uno de los más importantes es elevar el crecimiento potencial y reducir su volatilidad”, señaló a LN/NM.
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Ferreira recordó en este sentido que Paraguay posee una estabilidad macroeconómica por políticas económicas sostenidas y prudentes en las últimas décadas, aunque tiene uno de los crecimientos más volátiles de la región, por lo que aún queda mucho camino por recorrer y varios desafíos que enfrentar.
El economista hizo hincapié en que se debe avanzar en el fortalecimiento institucional y lograr la consolidación fiscal para alcanzar el anhelado grado de inversión. “Paraguay debe avanzar en la consolidación fiscal, que se trata de estabilizar la trayectoria de su deuda pública y retornar a la meta fiscal en 2026. Además, se debe mejorar la estructura de la deuda (desdolarización) y profundizar el mercado de capitales, mientras se continúa con el proceso de reformas estructurales”, añadió.
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Paraguay: Inflación en línea a expectativas, pero con señales de alerta
A pesar de que la inflación se encuentra por encima del centro del rango meta no constituye un problema significativo. ¿Debe el Banco Central del Paraguay preocuparse? La respuesta es no, pero sí debe mantener una vigilancia especial sobre el traspaso de precios, explicó Wildo González chief economist de Puente Paraguay.
“En esta situación particular, existen dos traspasos que deben ser monitoreados con extrema cautela”, sostuvo. El primero es el traspaso de los aumentos en el tipo de cambio nominal a los precios de los bienes importados y sus efectos de segunda ronda.
En tanto, el segundo es el traspaso de los incrementos en los precios de los alimentos a la inflación subyacente (SAE). Este último, según la entidad, es el que podría causar más problemas para la trayectoria esperada de la inflación a corto y mediano plazo.
¿Por qué el traspaso del incremento del precio de los alimentos es más relevante? Esto se debe a que el traspaso del tipo de cambio a la inflación es menor que el traspaso del precio de los alimentos, indicó González.
Tomando como referencia el Informe de Política Monetaria del mes de marzo de 2023, en un recuadro del informe el BCP presenta resultados de estimaciones sobre el impacto de un incremento del 1 % en el tipo de cambio nominal PYG/USD en los precios de los bienes que, intuitivamente, deberían ser más sensibles a los movimientos del tipo de cambio: los bienes importados.
Sus resultados indican que el traspaso del shock de 1 %, en promedio, no supera el 0,2 % a 0,3 %, lo que es relativamente bajo. Además, un porcentaje no menor de los bienes no presenta resultados significativos. Todo esto es esperable y acorde a los resultados encontrados en la literatura que trata el traspaso del tipo de cambio a los precios.
Mientras tanto, el incremento en el precio de los alimentos, dependiendo de las condiciones macroeconómicas, puede ser completamente traspasado a los precios de los bienes en los que estos forman parte como insumos en la cadena de producción.
“Es importante destacar que la persistencia de los efectos de los shocks de los precios de los alimentos tiende a ser más intensa y prolongada que la de los shocks de aumentos en el tipo de cambio”, explicó. En el contexto particular de la coyuntura actual, a pesar de un incremento menor en el precio de los alimentos en este mes de mayo, estos todavía se ubican por encima de sus promedios históricos, lo cual ejerce cierta presión sobre el escenario de corto plazo de la inflación.
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Inflación en línea a expectativas
El resultado de la inflación mensual fue del 0,4 % m/m, sorprendiendo levemente las expectativas del mercado. La Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) mostraba estimaciones de los agentes económicos de mercado en un 0,6 % m/m, mientras que en Puente, anticiparon un 0,4 % m/m.
Esta sorpresa se explica en gran parte por los precios de los alimentos, que contrariamente a las expectativa se mantuvieron en niveles superiores a los promedios históricos y fuera del comportamiento estacional de este componente del IPC.
Respecto a la inflación SAE (sin alimentos, combustibles y tarifas) el resultado fue del 0,4 % m/m, ligeramente superior a las expectativas que anticiparon un valor cercano al 0,3 % m/m. En términos interanuales, la inflación SAE alcanzó el 3,8 % anual.
La inflación core (SAE) se situó por debajo del centro del rango objetivo de inflación de la banca matriz. “Considerando el comportamiento reciente de la inflación core, es altamente probable que cerremos diciembre de 2024 con una inflación SAE igual a 3,9 % anual”, mencionó.
Esto indica que los efectos de los incrementos previos (shocks de oferta) se atenuaron, y no vieron elementos que los lleven a pensar que los escenarios de traspaso de precios, tanto de alimentos como del tipo de cambio, se estén materializando con una intensidad que pueda ocasionar un aumento en la inflación core. Con la información disponible y nuestras estimaciones, no existen elementos que los lleven a aumentar la proyección de 3,9 % anual.
Visión de la inflación y la TPM
Surge el interrogante de cómo este escenario, a pesar de estar en línea con las expectativas puede poner una señal de alerta a la trayectoria de la inflación a corto plazo. La respuesta es que, aunque las proyecciones del mes y del siguiente toman en cuenta esta persistencia inusual en el precio de los alimentos, se esperaba una reversión más rápida, o acorde a los perfiles mensuales históricos.
Así, los escenarios de inflación a diciembre de 2024 se encuentran implícitamente sujetos a diversos acontecimientos. Partiendo de la proyección de consenso, tanto de la EVE como del BCP, que estiman una inflación anual del 4 % para diciembre, se requiere una inflación mensual de entre 0,10 % y 0,15 % de junio en adelante.
Mientras que la proyección de 3,8 % anual requiere un promedio de 0,10 % mensual. Estas proyecciones no implican necesariamente un comportamiento uniforme de junio a diciembre; es altamente probable que ocurran meses con inflación mensual por encima o por debajo de estas cifras.
“No se descarta que, en caso de que la reversión de los precios de los alimentos se materialice, tengamos inflación mensual negativa (de abril en adelante, 2 a 3 meses podrían resultar en inflación negativa)”, añadió el experto.
Sin embargo, se presenta el riesgo de que un incremento en el traspaso de los precios resulte en una inflación mensual promedio de 0,2 % de junio a diciembre, ubicando la inflación en diciembre en 4,5 % anual, por encima del centro del rango meta.
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¿Es realmente motivo de preocupación? La respuesta es no. ¿Por qué? Debido a que, a pesar de los vaivenes de los precios, la economía enfrenta constantemente el impacto de diversos shocks, algunos más perceptibles que otros. Es esperable que, para no comprometer la trayectoria futura de la inflación a mediano y largo plazo, los bancos centrales toleren una inflación algo por encima o por debajo del centro del rango meta.
Por ello, dentro del contexto del escenario macroeconómico, cerrar la inflación en 4,5 % sería bastante razonable. Esto indicaría que el BCP, contrariamente a la perspectiva ordinaria, efectivamente está en vigilancia de la inflación a mediano y largo plazos, como es esperable en un esquema de metas de inflación. Este enfoque es sumamente importante y valorado.
“¿Puede el Banco Central bajar la TPM? Creemos que en el 2024 es poco probable”, señaló. Las preferencias por niveles por encima del centro de las estimaciones de la tasa neutral son claras, y el escenario externo no muy favorable no proporciona elementos que lleven a anticipar una o dos bajas adicionales. Esto lleva a descartar completamente los recortes contenidos en la encuesta de expectativas EVE.
Recomendación de estrategia
La evolución reciente de los indicadores económicos, junto con las últimas decisiones de política monetaria, y la incertidumbre acerca de los recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, junto con un incremento en las emisiones soberanas en moneda local, y un crecimiento económico de Paraguay por sobre el promedio de América Latina, sugieren un escenario propicio para una apreciación del tipo de cambio real en mediano y largo plazos. No obstante, el escenario de corto plazo sugiere una depreciación a diciembre en el tipo de cambio nominal guaraní/dólar estadounidense.
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Dadas las perspectivas de crecimiento económico y la composición proyectada del PIB, se recomiendan las siguientes estrategias de inversión:
- Corto plazo: para clientes con aversión al riesgo cambiario, sugirieron instrumentos en moneda extranjera, como bonos soberanos o corporativos de buena calificación.
- Mediano y largo plazos: considerando un escenario de apreciación del tipo de cambio real, encontraron atractivos los bonos soberanos en guaraníes, ya que ofrecen una buena oportunidad de entrada y se beneficiarían de la fortaleza de la moneda local.
- Inversiones en sectores clave: dada la proyección de un mayor dinamismo en sectores como manufactura, construcción e inmobiliario, recomendaron invertir en acciones o bonos corporativos de empresas líderes en estos sectores, que puedan aprovechar el crecimiento económico.
- Infraestructura y proyectos de inversión pública: dado el potencial de cierre de brechas de infraestructura, sugirieron explorar oportunidades de inversión en proyectos de construcción de infraestructura pública o en empresas relacionadas a este sector.
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Uso de impuestos para pago de salarios disminuyó un 10 %, dijo ministro
En los últimos 20 años, Paraguay ha avanzando en la sostenibilidad y crecimiento de su economía, luego de varias reformas que se han aplicado desde inicios del siglo XXI, recordó el ministro de Economía y Finanzas (MEF), Carlos Fernández Valdovinos. También resaltó que, en el gasto público, se registró una importante disminución en el uso de impuestos para salarios estatales.
El alto funcionario señaló que la mirada extranjera hacia nuestro país hoy es altamente positiva, ya que, independientemente a los gobiernos que asumieron en los últimos años, la economía no dejó de crecer y mantuvo una línea clara. “Nuestra economía está siendo reconocida a nivel mundial como una de las más dinámicas y estables”, dijo durante una entrevista en Paraguay TV.
Señaló además que a medida que crece la economía, aumenta el empleo como fórmula matemática. En consecuencia, la pobreza se reduce. Para este efecto, expuso que, el cuidado de la macroeconomía es fundamental. “Estamos enfocados en la generación de puestos de trabajo a través de un crecimiento económico fuerte. La estabilidad macroeconómica es el pilar que permite hoy sostener esta economía”, enfatizó.
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Por otro lado, habló sobre la importancia de seguir mejorando el gasto público y, no solo eso, sino destinar mejor los recursos. “Es una de las grandes reformas que nos propusimos desde el inicio del Gobierno. Estamos gastando mucho mejor, muestra de eso es que anteriormente más del 70 % de los impuestos iba para el pago de salarios, mientras que en el mes de abril pasado ese número bajó al 60 %”, puntualizó.
“Con la fusión de las tres instituciones que dieron lugar al Ministerio de Economía se logró un ahorro anual importante de USD 9 millones. De nada sirve recaudar más si no empezamos a gastar mejor los recursos que tenemos”, aseveró.
Itaipú
Durante la entrevista, consultaron al ministro de Economía acerca de cómo utilizarán el ingreso que se generará a partir de la negociación de la tarifa a USD 19,28 por kW/mes. Sostuvo que la prioridad es invertir en el sector eléctrico y a la vez, transparentar todos los gastos que se realizarán. “Para nosotros es fundamental cómo se manejó esto y estamos viendo cómo se van a gastar los fondos. Hoy la prioridad número uno es la parte eléctrica, a eso daremos mucho énfasis”, expuso.
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