Las perspectivas de crecimiento global para este año fueron mejoradas, mientras que en la región disminuyeron y a nivel local la volatilidad de la inflación sigue elevada. Foto: Archivo
BCP vuelve a mantener tasa de Política Monetaria en 8,5 %
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El Comité de Política Monetaria (CPM), del Banco Central del Paraguay (BCP), decidió por unanimidad volver a mantener la tasa de interés de política monetaria en 8,5 % anual al igual que los últimos meses anteriores, tal y como se venía anticipando, de que incluso recién hasta el segundo semestre de este año podría darse una variación.
Las fundamentaciones presentadas se deben al contexto internacional, con perspectivas de crecimiento económico mundial para este 2023 mejoradas en comparación con el CPM anterior, por el incremento en la proyección de China del 5,3 % al 5,6 % especialmente, y en menor medida, en las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos y la Eurozona.
No obstante, el CPM aclara que las estimaciones de crecimiento de la región disminuyeron ligeramente, debido a la expectativa de contracción en la actividad económica de Argentina, que está más pronunciada de lo que se esperaba.
En cuanto a los precios externos indicaron que desde la última reunión, las tasas de inflación interanual en EE. UU. y la Eurozona continuaron moderadas, aunque se prevé que la inflación externa continúe en niveles elevados, con lo cual el mercado espera que las autoridades monetarias de dichas economías mantengan un perfil de política monetaria contractivo.
Respecto a los precios internacionales de commodities, las cotizaciones de la soja, el maíz, el trigo y el petróleo disminuyeron en comparación con lo verificado en la reunión anterior, mientras que en los mercados financieros internacionales se observó una apreciación del dólar frente a sus principales socios comerciales, conforme al índice DXY o índice dólar estadounidense.
Comportamiento local
Con relación a la actividad en el mercado doméstico, el Indicador Mensual de Actividad Económica de Paraguay (Imaep) registró una variación interanual de 8,2 % en marzo, explicada principalmente por los desempeños positivos de la agricultura, la generación de energía eléctrica, los servicios, la ganadería y la manufactura, atenuados por los resultados negativos en el rubro de construcción.
La actividad económica local registró desempeños positivos de la agricultura, la generación de energía eléctrica, los servicios, la ganadería y la manufactura. Foto: Archivo
El estimador de cifra de negocios (ECN) se expandió 5,7 % interanual en marzo, debido a la dinámica favorable de la industria manufacturera, la actividad comercial y los servicios. Y el índice de confianza del consumidor (ICC) se mantuvo en zona de optimismo en abril ubicándose en 53,9, acompañados de una dinámica favorable en el mercado laboral.
La inflación de abril fue 0,4 %, al igual que en marzo, por lo que se situó en niveles superiores a la meta, principalmente por el aumento de precios verificados en los bienes alimenticios y, en menor medida, de los otros bienes de la canasta.
Hay que mencionar que la volatilidad de la inflación se mantiene elevada respecto a los niveles de prepandemia, y las expectativas para el cierre del año y para el horizonte de política monetaria permanecieron son de 5 % y 4 %, respectivamente, en el mes mayo.
Esto, pese a que la inflación local haya registrado una trayectoria descendente desde la reunión pasada, debido a la volatilidad elevada, la convergencia a la meta está sujeta a eventuales riesgos que podrían derivarse de un panorama de incertidumbre más pronunciada en el entorno internacional.
Al presidente Javier Milei “la casta” le dio las herramientas para gobernar
Ricardo Rivas
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El presidente Javier Milei dispone desde la semana anterior de la Ley Bases y las reformas fiscales que demandaba desde el 10 de diciembre pasado, cuando inició su mandato. El Parlamento, luego de casi 30 semanas, le concedió –con reformas– las herramientas que el mandatario solicitó para gobernar y, como un topo, “destruir el Estado” desde adentro. “La casta”, como desde tiempos de campaña electoral llama peyorativamente a parlamentarios y gobernadores, le dio vía libre para gestionar.
El jefe de Gabinete de ministros, Guillermo Francos –quien algunos días atrás no dudó en explicar públicamente que el presidente “no entiende la política”– en nombre del jefe de Estado negoció con “la casta” para alcanzar el objetivo reformista. En un sistema democrático, sin negociaciones para balancear las necesidades de todos, la política no existe. Buena decisión de Franco.
Tal vez por ello –después de semejante aprendizaje– tanto el señor Milei como sus principales colaboradores, desde el momento mismo de la aprobación parlamentaria mencionada, aseguran que con la aplicación de las reformas se inicia una segunda fase para avanzar hacia la construcción de un “país rico y libre” que en algunas décadas será como “Francia o Alemania” hoy. La esperanza presidencial crece exponencialmente y no duda en expresarlo en el lugar que se encuentre.
“Con mi jefe de asesores, el doctor Demian Reidel, estamos reescribiendo gran parte de la teoría económica”, dijo en República Checa en el momento en que fue galardonado con el Premio del Instituto Liberal en el Palacio Žofín de Praga. “Si nos termina de salir bien, probablemente me den el Nobel de Economía junto a Demian”, agregó. Los aplausos que recibió, sin embargo, no fueron suficientes para disimular su propia incertidumbre acerca de los resultados que alcanzará con la aplicación de las políticas que desde un puñado de días atrás puede aplicar. ¿Le saldrá bien? ¿Ganará el Nobel? Habrá que esperar para saberlo.
Porque –pese a la aprobación parlamentaria y la confesión en público de los más íntimos sueños de gloria y reconocimiento– los problemas de la Argentina, tanto lo heredados desde muchas décadas como los propios y más recientes de la nueva administración, se mantienen. No se extinguieron ni desaparecieron.
Los datos económicos que se conocen día tras día lo marcan con fría precisión. El desempleo se acerca al 8 %. El sector de la construcción se derrumba hasta tocar el 20 %. Unos 140 mil puestos de trabajo fueron destruidos. Gerardo Martínez, líder de la UOCRA (Unión Obreros de la Construcción), reconocido como un hábil negociador por sucesivos gobiernos, lo informó claramente en el transcurso de una reunión que se desarrolló en la Organización Internacional de Trabajo (OIT), en Suiza. El líder sindical apunta a la discontinuidad de la obra pública que aplica el ministro de Economía Luis Caputo como el motivo del desempleo sectorial. El producto bruto interno, en el primer trimestre 2024, se contrajo 5,1 %.
Tal vez por ello, entre otros indicadores, la confianza en el gobierno que miden algunas universidades públicas y privadas al igual que varias consultoras, mayoritariamente se amesetan o muestran que tienden a la baja desde las últimas tres semanas. La caída del Índice de Precios al Consumidor (IPC) –la inflación– desde poco más del 25 % en diciembre 2023 hasta cerca del 4 % en mayo pasado, alentador, por cierto, no es suficiente. Preocupa.
Mucho más cuando tanto desde el gobierno como desde el sector privado se deja trascender que en este mes que corre y hasta fines de agosto los precios crecerán. Preocupado, el ministro Caputo, decidió nuevamente que el alza en el valor de los servicios públicos –gas, luz y combustibles– se postergue sine die para no incrementar la inflación.
A la incertidumbre social mencionada se añade también la que se verifica en los mercados en los últimos 20 días. Algunos datos puntuales agregan proyecciones negativas. El Banco Central (BCRA) cerrará el balance del recientemente finalizado mes de junio en rojo. Vendió más dólares de los que pudo atesorar. Así y todo el valor del dólar para comercializar en el mercado informal, ilegal, blue, paralelo o como se prefiera llamarlo, creció hasta alcanzar una paridad de $1.370.- por unidad. La brecha con el valor oficial del tipo de cambio fijada en $951.- por dólar se amplía.
Insistentemente se habla de la necesidad de devaluar para “resolver el atraso cambiario” que afecta a las exportaciones. El staff del Fondo Monetario Internacional (FMI) tiene la misma perspectiva. El presidente Milei se molesta con esos trascendidos. Acusa al director del Departamento del hemisferio occidental del Fondo, Rodrigo Valdés –exministro de Economía de la expresidenta de Chile Michel Bachelet (2006-2010/2010-2014)– de ser un “zurdito”. Incontinencia verbal. La recesión se profundiza. El cepo cambiario se mantiene, pero tanto el señor Milei como el ministro Caputo sostienen que “no es el tiempo para levantarlo”.
El frente externo –en tanto incertidumbres– no aparece como muy diferente de lo que se verifica en las cuestiones domésticas para la administración del señor Milei. Poco más de 4 meses faltan para el 5 de noviembre cuando se realicen en los Estados Unidos las elecciones presidenciales que una vez más pondrá frente a frente a Joe Biden –actual mandatario– con Donald Trump exmandatario (2017-2021) que procura regresar al salón oval. Varios de los allegados al mandatario local imaginan que si el republicano Trump triunfara ayudaría para que este país consiguiera fondos frescos para aliviar su economía. ¿Será posible? También habrá que esperar.
Con el cambio de gobierno en Argentina, el evento cinematográfico de categoría A se realizará con dinero privado y cobrará por inscripciones. Foto: Archivo
Confirman para noviembre el 39.° Festival de Mar del Plata
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El Instituto Nacional de Cine y Artes Audiovisuales (INCAA) de Argentina confirmó que el 39.° Festival Internacional de Cine de Mar del Plata se realizará este año y será financiado con dinero privado. Según una publicación del jueves pasado, el evento se desarrollará entre el jueves 21 de noviembre y el domingo 1 de diciembre.
Coproducido con el Municipio de General Pueyrredón, el INCAA estará a cargo del contenido artístico del festival, el seleccionado de las películas y los jurados para las diferentes secciones. Mientras tanto, la Ciudad de Mar del Plata, con el respaldo de fondos privados, asegurará el presupuesto para sostener al único festival de cine en Latinoamérica con categoría A.
El instituto argentino anunció que se cobrará una inscripción para participar, “algo que es usual en los festivales internacionales, pero que la gestión anterior en Argentina no lo hacía”. Además, será incentivado a través de una sociedad de gestión, que incorpora capital privado. “Esto permitirá una administración eficiente y productiva de los recursos”, puntualizó.
El Festival Internacional de Cine de Mar del Plata se encuentra entre los quince festivales del mundo calificados como “Clase A” por la Federación Internacional de Asociaciones de Productores Cinematográficos (FIAPF); categoría que comparte, entre otros, con Cannes, Venecia y San Sebastián, además de ser el único en su clase en Latinoamérica.
En esta edición, el Festival celebrará los 70 años desde que la ciudad de Mar del Plata fue elegida como sede, por tratarse del destino turístico por excelencia. Las inscripciones se pueden realizar hasta el 31 de julio, de manera online, y con el pago correspondiente. Más información en el portal oficial del festival de cine: https://www.mardelplatafilmfest.com.
Caso Loan: “Ninguna hipótesis descartada”, dijo Bullrich
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Este domingo se cumplieron 17 días desde que el pequeño Loan Danilo Peña, de cinco años, fue visto por última vez el jueves 13 de junio cuando, presuntamente, salió junto a su tío y otras dos personas a buscar naranjas en el paraje El Algarrobal, cerca de la localidad 9 de Julio de la provincia de Corrientes. El caso de desaparición tuvo un nuevo matiz con la declaración de una tía, que alegó que el niño fue atropellado y estaría muerto.
La ministra de Seguridad de Argentina, Patricia Bullrich, participó este domingo en el operativo de búsqueda. “Estoy en 9 de Julio, Corrientes, para acompañar a la jueza federal Cristina Pozzer Penzo y a las Fuerzas Federales en la investigación y los rastrillajes para encontrar a Loan. Ninguna hipótesis descartada. Todo nuestro esfuerzo puesto aquí”, compartió en la red social X.
“Fuimos hacia el naranjal, siguiendo los pasos de los últimos minutos en los que Loan fue visto. El allanamiento de las Fuerzas Federales incluye a decenas de agentes con la última tecnología y perros entrenados. Se trabaja con máxima profesionalidad y con el corazón”, agregó Bullrich en otra publicación con imágenes del operativo.
La causa tomó un giro inesperado con las declaraciones de Laudelina, una tía del menor desaparecido, que acusó al matrimonio de Carlos Pérez y María Victoria Caillava de haber atropellado al nene y cargarlo en la caja de la camioneta, que está siendo peritada por la policía. Dijo también que la amenazaron de muerte para que no hable y le dieron la zapatilla para que sea plantada.
“Laudelina debería estar detenida, se está encubriendo a ella y al marido, porque él sabe lo que le pasó a Loan. Yo creo que la verdad se va a saber y Loan tiene que aparecer”, dijo José, el papá de Loan, a TN, en medio de una movilización realizada este domingo para reclamar justicia.
El abogado de la familia, Fernando Burlando, se sumó a la convocatoria y visitó a la abuela de Loan, Catalina, a lo dijo que el relato de José hay partes “poco claras”. Hay seis detenidos por el caso, entre quienes se cuentan un tío del chico, una funcionaria municipal, un capitán de navío retirado y un jefe policial
El Banco Central del Paraguay (BCP) realizó la subasta de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), estas se realizan uno o dos días después de la reunión de Política Monetaria. En estas se subastan instrumentos de corto plazo, que varían desde los 30 a 546 días, rango donde el Banco Central considera que sus decisiones tienen impacto en la economía.
Para poner algo de contexto, estas subastas marcan bastante la parte corta de la curva de rendimiento en guaraníes (moneda local), afectando en gran parte las decisiones de emisión tanto del sector público (recordemos al suspensión de emisiones de Hacienda en el 2022), y por el sector corporativo que redujo la intensidad del uso de los mercados de capitales para financiar sus proyectos de inversión en el 2022.
En este sentido, es importante recordar que desde agosto del 2023, el Banco Central del Paraguay (BCP) ha reducido su Tasa de Política Monetaria (TPM) en 250 puntos base hasta un 6%, ya con tres reuniones seguidas sin cambios en la TPM.
El resultado de la subastas la parte de muy corto plazo de la curva de rendimiento se mantiene sin cambios, donde no existieron posturas adjudicadas, mientras en la parte media y larga de la curva de las LRM, estas aumentan en promedio 15 puntos base. El monto total ofertado fue de aproximadamente 120 millones de USD, mientras el monto asignado casi 77 millones de USD.
Recordemos que, el Banco Central en su reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) había decidido por unanimidad mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 6,0% anual. Es importante recordar que la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) ya no anticipa reducciones en el corto plazo, pero contemplan una TPM para diciembre 2024 de 5,75%, que nosotros en Puente creemos no se materializara.
Esto se da debido a que la configuración del escenario internacional, no favorable a nuestro criterio para la economía paraguaya, junto con un escenario de un aumento persistente en los componentes volátiles de la inflación, creemos que sustenta la visión algo más hawkish del consejo del BCP.
Subastas BOTES
Mientras, el día anterior a la subasta de las LRM del BCP, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó ayer su segunda emisión de bonos soberanos del año en el mercado local. Esta emisión se realizó en un contexto de disminución de la liquidez en el mercado local, afectado en parte por el shock negativo de los términos de intercambio, que ocasiona una menor liquidez en el sistema financiero comparado a lo habitual para estos meses.
No obstante, se realizaron adjudicaciones por un valor de 293.500 millones de guaraníes (aproximadamente 38,9 millones de dólares). Se emitieron tres series de bonos con vencimientos en 2029, 2032 y 2034, con tasas de interés entre 7,10% y 7,60%.
Dentro de este contexto, es importante recordar que, el gobierno busca profundizar el mercado local y planea más emisiones para la segunda mitad del año. Las próximas fechas para las subastas de bonos están previstas para el 25 de septiembre y el 10 de diciembre de 2024.
Es importante destacar que el Ministerio está considerando un plan de desdolarización de la deuda, que podría resultar en mayores emisiones en la segunda mitad del año. Este plan incluye la posibilidad de reabrir bonos con vencimiento en 2026, 2027 y 2028.
Otro punto importante, es que después de esta emisión, Paraguay todavía tiene capacidad para emitir unos 191 millones de dólares en bonos este año. Los fondos se utilizarán para financiar el presupuesto actual.
Cabe destacar que esta se mantiene la estrategia de emisión de bonos en moneda local y el plan de desdolarización que pretende ayudar a Paraguay a reducir su exposición al riesgo cambiario y fortalecer su mercado interno de capitales. A nuestro criterio, a pesar de las probables críticas, creemos que estas acciones demuestran el compromiso del gobierno con una gestión prudente de la deuda pública, debido a que la suma importancia de ir reduciendo la exposición de la economía a los shocks de premios por riesgo y el “balancesheet effect” (efecto de hoja de balance), en un contexto donde es altamente probable, que las tasas de interés de largo plazo en los mercados financieros internacionales se mantengan más alto durante más tiempo (“higher for longer”), con un contexto de incertidumbre en el proceso de recomposición de la curva de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano, donde los mercados financieros se encuentran expectantes a las acciones de la Reserva Federal.
Siendo no descartable que esta situación pueda llegar a generar estrés en los mercados financieros internacionales, por lo que ir reduciendo nuestra exposición a estos shocks externos es sumamente importante.
Recomendación de estrategia
Es de suma importancia tener el contexto de como estas dos emisiones, tanto en la parte corta (BCP) y en la parte media y larga (MEF) de la curva de rendimiento soberano en guaraníes, resulto comparado a nuestras estimaciones y proyecciones publicadas anteriormente. Recordemos que habíamos construido, utilizando información del mercado secundario, la curva de rendimiento con los datos disponibles. En aquella ocasión, mencionamos que la curva se ha reducido notablemente. Esto sigue la tendencia de las bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central del Paraguay (BCP), junto con la inflación retrocediendo a valores en torno al centro del rango meta de inflación.
En este contexto, vemos que los resultados de las subastas, tanto del BCP como del MEF no fueron muy distintos a nuestras expectativas. Esto valida un escenario con mantención en la parte corta de la curva de rendimiento, donde no vemos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo.
Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).
En conclusión, creemos que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando nuestra recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.
Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable.
En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.